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全球最大的纺织加工商停产——申洲国际2022新年业绩第一考

发布时间:2022-01-06 14:39:23

  宁波北仑区的一场疫情,对中国第一大针织服装出口企业申洲国际会造成多大影响还未可知。
  截至2022年1月4日,宁波市北仑区累计报告本土确诊病例26例,其中北仑区申洲公司制衣三部车间受到较大影响。日前,申洲国际发布公告表示,本集团正积极配合当地政府实施封控及隔离措施,预计位于宁波市北仑区的部分生产基地将收到短期停产的影响。”
  值得一提的是,日前申洲国际的重要客户耐克将于2022年第二财季期间在华业绩大幅下滑。归因于疫情导致的越南工厂关闭、货品库存处于低水平,此番申洲国际宁波工厂受疫情影响是否会对耐克、优衣库等客户产生后续影响还有待观察。
暂时停产产能占集团成衣产能40%
  疫情对申洲国际的影响率先体现在资本市场。
  1月4日晚,宁波市新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会举行,会上通报了北仑区疫情相关情况,自1月1日以来,北仑区累计报告本土确诊病例26例。据媒体报道,确诊病例高度集中在北仑区申洲公司制衣三部车间。
  公开资料显示,申洲国际是中国第一大针织服装出口企业,也是全球针织龙头,同时是耐克、阿迪达斯、彪马和优衣库的全球第一大成衣供应商。宁波市北仑区即为这家纺织巨头的发源地,也是“大本营”。
  作为港股上市公司,此次疫情对申洲国际的影响率先体现在资本市场上。

  2022年港股首个交易日,申洲国际就收获了一场大跌。1月3日,申洲国际单日大跌7.81%,股价触及近一年最低点每股134.6港元,收盘于每股138.2港元。但在4日和5日,申洲国际连续两日向上调整,4日微涨0.36%,5日盘中涨幅一度超6%。
  1月4日,高盛和花旗银行相继下调了申洲国际的目标价。高盛将申洲国际目标价由189港元调低至175港元,花旗则将目标价由188港元下调至179港元。
  高盛指出,申洲国际就宁波生产设施因疫情而要关闭,暂时停产的产能占集团成衣产能40%。同时下调对申洲国际2021至2023年盈利预测5至18%,以反映越南生产逐步恢复、柬埔寨的扩产成本上升、人民币兑美元汇率、去年第四季有部分货品延迟发货,以及本月宁波的生产中断对申洲国际所带来的影响。
  但也有机构对此次疫情对申洲国际的影响持乐观态度,摩根士丹利就是其中一员。其认为宁波生产基地停产不会阻碍申洲今年的上升周期,认为股价在1月3日约8%的调整很大程度上已反映短期忧虑。维持对申洲国际的“增持”投资评级及目标价195港元。
  乐观或源于在2020年,全球生产深受疫情影响时,由于国内有效的防控措施,宁波市在当年2月就陆续复工复产。这一优势在申洲国际的股价走势上也得到体现,自2020年3月申洲国际股价触及当年最低点每股70.2港元后,一路震荡走高至2021年2月高点每股191.1港元,涨幅高达172.2%,2020年当年涨幅就达到35.97%。
东南亚生产基地受考验
  在过去一年,申洲国际在东南亚的生产基地不断经受疫情考验。申洲国际2021财年中报显示(2021年1月1日至6月30日),其在中国内地、越南和柬埔寨的非流动资产分别约为56.2亿元、46.9亿元和18.2亿元。而从2021年至今,这三地的工厂相继面临疫情的考验。
  2021年4月,申洲国际发布公告称,为配合柬埔寨政府的封锁措施,集团位于柬埔寨的生产基地将暂停运营,停工期限为2021年4月15日至4月28日,但由于4月28日之前为柬埔寨新年假期停工时间,所以对申洲国际在柬埔寨的生产基地影响有限。
  随后2021年7月,越南疫情对申洲国际位于当地的生产基地造成了更大影响。由于连续多日的社会隔离措施,申洲国际发布公告称位于越南西宁省的布料生产基地的产能将按其正常产能30%运营,而位于该地的制衣工厂将暂停运营;位于胡志明市的制衣工厂则将以33%产能运营。对此情况,申洲国际估计每受影响运营14天公司布料和服装的年度总产能将分别下降约2%和1%。
  越南在2021年的疫情对申洲国际的具体影响尚未有更多官方数据披露,不过从耐克日前发布的最新数据来看,截止2021年11月30日的第二财季,耐克在大中华区营收同比大跌20%,税前利润跌幅高达36%。耐克对此解释为是因为疫情导致越南工厂关闭,货品库存处于低水平。作为耐克全球供应商中的重要一员,申洲国际难免受到冲击。
  值得关注的是,今年上半年,申洲国际的存货数额也有了大额变动。2021年上半年,申洲国际的存货数额约为62.3亿元,而上年同期仅为48.1亿元,同比增长近三成。对于存货为何大幅增长,1月4日,《华夏时报》记者就这一数额变动原因致函申洲国际方面,但截至发稿未获得回复。
申洲国际的护城河
  不过投资者们似乎不必太过担心,创立于1988年的申洲国际,目前仍是“裁缝活”做得最好的。2021年上半年,申洲国际实现销售收入约113.7亿元,同比增长约11.1%,实现毛利约33.7亿元,同比增长6.8%,收入和毛利均为历史同期最高。
  依靠为耐克、优衣库等服饰企业做代工,申洲国际构建了行业内首屈一指的盈利“护城河”。2020年,申洲国际成衣产能4.4亿件,营收230.31亿元,在全球同业上市公司里规模最大,同时其实现净利润51.07亿元,净利率高达22%,远高平均行业内净利率的6%左右。与之形成对比的是运动服饰品牌耐克的净利率为12.8%,安踏和李宁分别为14.5%和11.7%。
  但李应涛同时认为,此次发生疫情的申洲国际宁波生产基地,业务以制造成衣为主,后续仍需看疫情持续时间来判定对申洲国际的影响,在复工复产阶段易发生“牛鞭效应”,即供应链上的一种需求变异放大现象,影响申洲国际对自家产能的把控。
  而大摩在报告中显示,申洲国际已经开始与品牌买家就停产事宜进行沟通,按公司说法,宁波服装厂房停产一天将影响该集团年服装产量的0.1%,“但停产的时间取决于内地政府的核酸检测结果和指导意见。因此现时仍很难衡量影响的大小。”以“清零”后14天复工复产来计算,将对申洲国际的服装产量至少造成1.4%的影响,与2021年其越南生产基地受到的影响相当。但这也意味着宁波疫情每持续一天,就将多影响0.1%的产能,1.4%这个数字也会不断扩大。
  在半年报中,申洲国际对于未来前景表示,虽然全球服装的消费需求有恢复增长的态势,但受疫情影响,短期内供应链产能的不足,将影响品牌商的采购计划和市场投放。品牌商的采购策略很可能发生调整,将会更加重视供应商生产基地的区域布局及其供应链的抗风险能力。

来源:全球纺织网

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